Миллер Мертон Говард

МИ́ЛЛЕР Мертон Говард (Merton Howard Miller; 1923, Бостон, — 2000, Чикаго), американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике (1990).

Родился в еврейской семье. Родители отца, адвоката Джоэля (Йоэля) Миллера, эмигрировали в США из Великобритании в середине 19 в. Мать, Сильвия, приехала в Америку из Российской империи в 16-летнем возрасте вместе с семьей.

Детство Миллера прошло в Дорчестере, рабочем районе Бостона. Его отец благодаря своей обширной юридической практике смог обеспечить сыну хорошее образование — Миллер окончил престижную Бостонскую латинскую школу, основанную в 17 в. для обучения сыновей элиты города. В 1940–44 гг. учился в Гарвардском университете, который окончил с отличием (степень бакалавра). Затем был призван в армию; из-за проблем со здоровьем получил назначение на должность экономиста в отделе налоговой инспекции министерства финансов, позднее работал в отделе исследований и статистики Федеральной резервной системы США.

В 1952 г. Миллер получил степень доктора по экономике в Университете Джонса Хопкинса (Балтимор), после чего год преподавал в Лондонской школе экономики и политических наук. В 1953–61 гг. работал в Высшей школе промышленного управления Технологического института Карнеги в Питсбурге (с 1967 г. — Университет Карнеги — Меллона). В 1961–93 гг. был профессором школы бизнеса Чикагского университета, с 1993 г. — почетным профессором. В 1966–67 гг. в качестве приглашенного профессора преподавал в Католическом университете Лувена в Бельгии.

В 1983–85 гг. Миллер входил в состав правления Чикагской торговой палаты, а в 1990–2000 гг. — Чикагской товарной биржи.

Научные интересы Миллера на протяжении всей его деятельности фокусировались на проблеме финансов корпорации. В 1958 г. в соавторстве с американским экономистом Франко Модильяни он написал статью «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестирования» («The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment»), в которой была сформулирована базовая модель теории финансирования корпорации. В этой работе авторы обосновывали независимость рыночной цены предприятия от структуры корпоративных ценных бумаг. В статье приводились принципиальные возражения против традиционного взгляда на корпоративные финансы, в соответствии с которым корпорация могла уменьшить цену капитала путем нахождения правильного соотношения долгов к капиталу компании. Согласно гипотезе Модильяни — Миллера, верного соотношения не существует, поэтому менеджеры должны стремиться к минимизации налоговых обязательств и максимизации корпоративных нетто-активов.

Затем последовали еще две совместные статьи — «Политика дивидендов и рыночная оценка» («Dividend Policy and Market Valuation», 1963) и «Некоторые оценки стоимости капитала в электротехнической промышленности» («Some Estimates of the Cost of Capital in the Electric Utility Industry» , 1966). В них Миллер и Модильяни, в частности, показали, что ожидаемая прибыль от акций компании (и, следовательно, стоимость акционерного капитала) увеличивается в линейной зависимости от пропорции между обязательствами компании и отношением между ценными бумагами с фиксированным и нефиксированным доходом в капитале предприятия (это отношение было названо «эффектом выравнивания»).

В дальнейшем Миллер продолжал исследовательскую работу в этой и смежных областях. Он был автором или соавтором восьми книг. В 1972 г. совместно с профессором Чикагского университета Юджином Фамой Миллер опубликовал монографию «Теория финансов» («The Theory of Finance»), выдержавшую ряд переизданий и ныне считающуюся классической. В начале 1980-х гг. интересы ученого сместились в сторону проблем экономического и административного регулирования финансовых расходов, промышленности и в особенности ценных бумаг.

В 1990 г. Миллер совместно с американскими экономистами Гарри Марковицем и Уильямом Шарпом был удостоен Нобелевской премии «за новаторские работы по теории финансовой экономики».

Миллер являлся членом Эконометрического общества (с 1975 г.), Американской экономической ассоциации, Американской финансовой ассоциации (в 1976 г. — президент) и Американской академии искусств и наук.